9月26日众信旅游复牌，一开盘就以巨大买单封死涨停板，并且全天未打开涨停板，最终以99元报收。

　　此并购案的主角众信旅游，于2014年1月在国内成功上市，但自6月13日开始因“拟披露重大事项”而开始临时停牌，并于6月27日发布了《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，一直停牌至9月25日。作为中国股市民营旅行社第一股，众信旅游在年初上市后，一路狂飙，连拉十个涨停板，创造了2014开年第一牛股的神奇，股价从20多元涨至最高92.9元。此后经过一轮长达2个月的回落休整，从4月底开始，又发起了一轮累计涨幅高达50%的升浪，6月12日的收盘价定格在90元。

图1、并购竹园国旅对众信旅游度假业务交易规模的影响及与携程、途牛对比

图2、并购竹园国旅对众信旅游净利润的影响及与途牛对比

　　在财务方面，众信旅游于近日发布了《备考盈利预测审核报告》，报告中提及，“本备考盈利预测报告，视同本公司收购竹园旅游 70%股权事宜于 2013 年 1月 1 日已完成。” 报告中所涉及的财务数据均包含竹园国旅财务数据。透过数据可以看出，2010年到2013年营业收入保持着快速增长，加入竹园国旅后，众信2013年的营业收入增加了近15.5亿元，2014年上半年，增加了8.2亿元;净利润方面2012年到2013年，众信旅游净利润也保持着较高增长，并购竹园国旅后，2013年众信旅游净利润增加了0.22亿元，2014年上半年增加了0.16亿元。主营业务方面，出境游批发业务占到一多半，比例还在不断提升。根据众信旅游2014年半年报显示，2014年上半年，众信旅游共实现营业收入16.72 亿元，同比增长37.33%，其中出境游营业收入13.51 亿元，同比增长45.55%。在出境游营业收入中，出境游批发业务收入8.97 亿元，同比增长44.45%;出境游零售业务收入4.54 亿元，同比增长47.78%;商务会奖旅游业务实现收入3.21 亿元，同比增长10.94%。财报还表明，2014 年上半年，众信旅游加快了旅游电子商务项目的建设速度，多渠道建设线上业务，优化公司网站，提升服务体验，推出针对批发和零售业务的微信服务号;全面布局在线交易平台，丰富在线产品供应，并加大网络推广的力度，未来会不会更大规模的涉足电商，也未可知。

图3、2013年中国旅行社行业在线渗透率监测

　　在线旅行社向上游纵向整合 倒逼线下旅行社横向重组

　　随着中国旅游市场的快速发展，越来越多的资本开始流入各类型旅游企业，特别是近两年中国已经成长为世界第一大出境游市场，中国出境游人次及出境游花费均位列世界第一，这也直接导致了出境游市场的竞争日益激烈、不断升级。对于专注于出境游业务的众信旅游而言，出境游市场的高速发展是重要的机遇，也是不小的挑战。一方面,在线旅游巨头携程旅行网旅游度假业务销售额2013年已达到100亿元,是众信旅游同期销售额的三倍还多，且于前不久联合中信产业基金战略投资欧洲主要批发商质疑的华远国旅，大力布局出境游市场上游资源，未来必将产生巨大协同效应;另一方面, 途牛等一批专注旅游度假、发力出境旅游的在线旅行社的迅速崛起，以年同比超过80%的增速,几乎是众信年同比增速两倍的速度在高速发展,如果众信没有重大并购重组动作,三年后,众信按目前的增速预测,三年后销售规模预计达到80亿元,而途牛按目前的年同比增速计算,三年后的销售额预计将达到170亿元,将是众信的两倍,届时,显然两家企业将不是一个量级的了;同时,凯撒旅游在得到海航旅游集团的控股后,预计将得到海航更多的资源协同,比如出境包机的运营、旅游金融等,必将极大壮大凯撒的综合实力.等等竞争对手的巨大转变,对于众信旅游、竹园国旅这样以线下业务为主的企业而言，无疑是都极具挑战性的信号。是合力做强,还是一道沦为二流旅行社,是两家企业带头人必须要认真思考的大问题。

　　强化线下批发长板解决中短期问题 弥补线上短板解决远期问题

　　众信旅游成功上市后，综合实力得到进一步提升,如何快速且有针对性地利用上市融来的资金，强化自身实力，为投资者绘制一幅美好的发展蓝图,是众信当下核心的任务。此前众信旅游在8月17日还曾宣布，公司全资子公司香港众信国际旅行社有限公司将出资相当于1亿元人民币的资金，与昆吾九鼎投资管理有限公司下属公司共同出资设立香港众信九鼎公司，以通过此举积极布局境外目的地资源市场。而随着此番与竹园国旅的重大资产重组案的浮出水面，众信旅游的战略布局也将更为清晰,即通过和竹园的重组，实现欧洲批发业务在市场上的绝对优势，同时通过竹园国旅近两年在东南亚批发业务上的优秀表现，补充了自身在东南亚批发业务的不足，以及通过香港公司及未来更多的并购，综合强化自身的批发业务优势，预计2014年的众信加上并表后的竹园的总销售额或将达到62.4亿元，而途牛2014年全年总销售额或将达到55亿元左右。

　　在在线方面发展，众信旅游一方面通过举办“旅游互联网创新大赛”这种虚实结合的活动，来提高管理团队对互联网的进一步认识，同时也为未来的自身在线业务发展及投资方向做一些铺垫和积累。随着更多互联网人才的加盟及管理团队对互联网的经验值的积累，众信旅游未来虽然不会像在线起家的网站那样如火如荼，但循序渐进的积累，成绩或许可期。

　　线上线下旅行社必将走向融合旅游服务商市场集中度将更高

　　不论是携程战略投资华远国旅，还是众信旅游与竹园国旅重组，海航投资凯撒谋上市，君联资本投资凤凰旅游并开始线上布局等等,线上线下旅游企业均开始通过资本扩张的方式来加快资源的整合，未来，这样类似的并购重组、战略投资案例必将会更多的发生,线上线下融合发展的速度必然加快。据劲旅咨询发布的《2013年中国在线旅游度假市场研究报告》显示，2013年中国旅行社行业总交易额约为3174.3亿元，其中在线交易额约为293亿元，占中国旅行社行业总交易额的9.2%，市场空间仍足够大,只要企业家们通过面向未来的开放的心态加上市场化的方式，融合发展不是难事，远没到你死我活的地步，线下线上企业都大有可为。